不銹鋼價格下行，明年或迎反彈

一、供應增加，不銹鋼壓力持續積累

無錫不銹鋼板廠家無錫漢能不銹鋼2019年11月18日訊  產量上看，今年鉻鎳系不銹鋼粗鋼產量整體穩中有增，呈現逐步增長的態勢。數據顯示：2019年前兩個季度國內鉻鎳系不銹鋼粗鋼產量呈現快速攀升的趨勢，一二季度不銹鋼產量增速分別為同比8%和22%，其中1-6月產量累計增速為15.69%。2019年國內300系不銹鋼產能投放增速大致在8%左右，主要受寶鋼德盛100萬噸產能年初投產以及印尼進口減少影響。

表一：鉻鎳系不銹鋼產量統計（萬噸）

資料來源：Wind，申萬期貨研究所

受到國內反傾銷影響，2019年國內進口不銹鋼大幅減少。據海關數據顯示：今年1-9月我國累計進口不銹鋼制品78.39萬噸，同比去年減少44.32%，約62.41萬噸，進口的減少在產能增長并不顯著的情況下推動了國內存量產能的釋放，進而推動了國內產量的回升。

圖1：國內不銹鋼進口（噸，%）

資料來源：Wind，申萬期貨研究所

年內國內300系不銹鋼產能增長有限，柳鋼、太鋼的投產已經推遲，除了此前提到的寶鋼德盛，年底至明年初山東鑫海還有約100萬噸300系不銹鋼產能可能投產，大量規劃產能主要集中在2020年。據上海有色網的統計，僅中國境內就有超過750萬噸的潛在的300系產能處于2020年的規劃當中，條件合適的情況下將會投產。中國之外，印尼明年也有潛在300-500萬噸產能規劃。以現在不銹鋼消費增速來看，顯然難以匹配供應的增長，未來300系不銹鋼市場將面臨激烈的競爭。

二、原料高位回落，下方難覓支撐

原料方面目前鎳價已經自高位明顯回落。前期鎳價上漲主要是由于印尼禁礦消息事發突然，加上產業資本的推波助瀾，此外還有國內電解鎳交割品不足問題困擾。后續在經歷了10月LME庫存大幅下降，印尼政府調查礦山出口的干擾之后，市場最終回到了供需的基本邏輯上來。從目前國內外鎳金屬的存量和境外鎳鐵的增長情況來看，我們認為鎳的供應在2020年可能只會出現短暫缺口，供應的增長將在缺口對市場產生實質影響前被及時補足。

圖2：鎳金屬供需平衡（噸，元/噸）

資料來源：Wind，申萬期貨研究所

三、消費增速較好，未來仍有隱憂

從消費端來看，2018年國內的不銹鋼消費增速約在10-12%左右，2019年整體的消費呈現增長態勢。據申萬期貨測算，2019年一二季度國內鉻鎳系不銹鋼消費增速分別為11%和26%，甚至超過粗鋼供應8%、22%的增長速度，主要受去年消費較差影響。

2020年，隨著印尼不銹鋼的投產，國內的不銹鋼出口或受較大沖擊，尤其是平板軋材出口。從數量上看，2019年前兩個季度出口軋材82.7萬噸和51.4萬噸，占總出口量的一半左右，考慮到其中涵蓋其它類型的不銹鋼，明年如果印尼不銹鋼如期投產，對國內300系不銹鋼出口的影響可能在130-150萬噸左右。

國內方面，未來消費預計維持穩定。中華人民共和國住房和城鄉建設部、國家市場監督管理總局于2019年3月13日聯合發布中華人民共和國國家標準《綠色建筑評價標準》（GB/T 50378-2019)，要求室內給水系統采用銅管或不銹鋼管。新標準已經于8月1日起開始執行。從住建部發布的“十三五”規劃看，我國計劃到2020年綠色建筑比值達到50%，綠色建材應用比例達到40%。此前申萬期貨曾經測算過，每年對不銹鋼的消費增量約10萬噸，實際促進作用有限。

四、小結

綜合看來，目前國內的不銹鋼市場整體偏弱，上半年主要是不銹鋼粗鋼產量同比增長影響。消費端，今年同樣比去年顯著提升，但供需平衡方面整體依然略顯過剩。從今年供應的增長情況和明年的排產計劃看，300系不銹鋼的產量具有較大的彈性，供應端的壓力將會持續。2020年受到潛在的印尼不銹鋼投產沖擊，國內出口預計減少，潛在供應預計再增5%左右。

消費端，目前數據顯示今年的表觀消費前兩季度持續回升，我們預計明年不銹鋼消費在樂觀的假設下將維持目前局面。原料方面，國內鎳金屬供應明年受禁礦影響不會出現大幅增長，整體供應相對不銹鋼收縮，或將限制國內產能增長。

價格方面，短期不銹鋼價格的弱勢或繼續維持，但受到印尼禁礦影響，明年國內原料供應難以大幅增加，間接限定了國內不銹鋼產能的增長上限，因此明年的國內不銹鋼產能增速可能出現不及預期的情況，進而造成不銹鋼價格觸底回升。