鎳：庫存或持續(xù)下降

隨著3月逐步接近尾聲，菲律賓雨季結(jié)束預(yù)期也越來濃厚。當(dāng)前鎳鐵冶煉利潤較高，未來隨著鎳礦供應(yīng)的充沛，鎳鐵價格相對偏弱，鎳鐵利潤回吐是鎳價短期的最大壓力，不過，我們認(rèn)為該因素持續(xù)性不強(qiáng)。

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　　整體看，雨季結(jié)束影響力不強(qiáng)。首先，由于印尼青山不銹鋼的投放，印尼未來鎳鐵出口主要是以德龍項目為主，來自進(jìn)口的競爭壓力緩解。其次，國內(nèi)環(huán)保日趨緊張，鎳鐵新增產(chǎn)能較為困難。由于運(yùn)輸距離的限制，鎳鐵的復(fù)產(chǎn)也僅集中在沿海地區(qū)，這導(dǎo)致鎳鐵利潤即便受到擠壓，也很難有大幅波動。鎳價對鎳鐵的溢價有較高的彈性空間，鎳鐵已經(jīng)無力對鎳價在當(dāng)前的需求空間中進(jìn)一步的排擠。最后，由于純鐵價格的高企，鎳價對鎳鐵更容易保持較高的溢價。

　　目前不銹鋼市場的需求不佳。2018年以來，鑫海、恒順眾昇等相繼宣布在印尼建設(shè)不銹鋼生產(chǎn)線，但這需要時間。目前的印尼不銹鋼產(chǎn)能格局不變，依然是以青山為主。一季度以來，不銹鋼庫存大幅度上升，國內(nèi)不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)以減產(chǎn)檢修等方式應(yīng)對。當(dāng)前不銹鋼生產(chǎn)處于相對低位，特別是2、3月產(chǎn)量相對低迷。3月中旬初步數(shù)據(jù)顯示，雖然2月庫存大幅度增加，但在3月上半月庫存小幅度降低。這也意味著，在當(dāng)前的不銹鋼供需狀況下，供需是基本平衡的。當(dāng)前的不銹鋼對鎳的需求是最差的階段，未來有望好轉(zhuǎn)。如果宏觀進(jìn)一步的轉(zhuǎn)差，下游需求還可能更差。因此，宏觀風(fēng)險是當(dāng)前鎳價的主要風(fēng)險，靜待其釋放。

　　硫酸鎳市場需求逐步旺盛。從國內(nèi)硫酸鎳價格對鎳價的升水來看，當(dāng)前硫酸鎳生產(chǎn)利潤較高。經(jīng)過多方渠道核實(shí)，印尼濕法硫酸鎳生產(chǎn)仍然處于技術(shù)探索階段。因此，當(dāng)前的硫酸鎳生產(chǎn)，主要以消化鎳豆為主，鎳庫存仍然具備較大的下降預(yù)期。