滬鎳：上漲背后存隱憂

國(guó)慶假期后，鎳價(jià)強(qiáng)勢(shì)反彈，一掃9月的悲觀情緒。原因如下：一是9月底占全國(guó)鎳鐵產(chǎn)量25%的臨沂鎳鐵企業(yè)限產(chǎn)50%，二是青山印尼不銹鋼二期100萬(wàn)噸產(chǎn)能投產(chǎn)，三是多數(shù)城市和地區(qū)密集發(fā)布了取暖季限產(chǎn)具體措施，四是滬鎳庫(kù)存和倉(cāng)單持續(xù)創(chuàng)新低。

　　山東鎳鐵企業(yè)限產(chǎn)50%，或影響四季度鎳鐵供應(yīng)。9月底山東省臨沂市環(huán)境保護(hù)局轉(zhuǎn)發(fā)《山東省環(huán)境保護(hù)廳關(guān)于印發(fā)山東省鋼鐵企業(yè)采暖季錯(cuò)峰限停產(chǎn)指導(dǎo)意見的通知》中指出，臨沂市范圍內(nèi)煉鐵、煉鋼、鎳鐵合金等項(xiàng)目要求在今年11月15日到2018年3月15日停產(chǎn)。其中，與鎳相關(guān)的3家企業(yè)被要求限停產(chǎn)50%，折合金屬后約9500噸/月，約占全國(guó)鎳鐵每月產(chǎn)量25%的份額。這意味著國(guó)內(nèi)鎳鐵供應(yīng)量出現(xiàn)較大幅度的縮減，后期關(guān)注相關(guān)政策的執(zhí)行力度。

　　印尼出口配額有望增至1269萬(wàn)噸，緩解菲律賓因雨季減少的進(jìn)口。8月我國(guó)進(jìn)口鎳礦467.73萬(wàn)濕噸，同比增加9.3%。我國(guó)鎳礦進(jìn)口主要來(lái)自菲律賓和印尼（其中印尼占比10%左右），今年鎳礦進(jìn)口的增加部分主要是印尼對(duì)我國(guó)出口的數(shù)量。目前印尼已批準(zhǔn)的出口配額896萬(wàn)噸，加上目前正在申請(qǐng)的額度，今年印尼鎳礦出口額度有望達(dá)1269萬(wàn)噸。而我國(guó)當(dāng)前從印尼進(jìn)口的鎳礦僅有169萬(wàn)噸，后期進(jìn)口增長(zhǎng)空間很大。截至10月20日，港口鎳礦庫(kù)存1077萬(wàn)噸，比上月增加14%。

　　9月國(guó)內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量4萬(wàn)噸，超出市場(chǎng)預(yù)期。9月中國(guó)鎳鐵產(chǎn)量4.01萬(wàn)金屬噸，環(huán)比增幅7.64%，高于預(yù)期。產(chǎn)能利用率從56%繼續(xù)提升至60%，增量主要由高鎳生鐵貢獻(xiàn)。由采暖季引起的山東鎳鐵企業(yè)限停產(chǎn)50%將從11月15日開始，不影響10月生產(chǎn)。截至9月，鎳鐵累計(jì)進(jìn)口量為99萬(wàn)噸，同比增加55%，雖然因青山印尼不銹鋼投產(chǎn)，8月運(yùn)回國(guó)內(nèi)的鎳鐵量減少，但鎳鐵進(jìn)口依然處于高位。

　　不銹鋼需求減弱，庫(kù)存開始上升。截至10月20日，無(wú)錫和佛山兩地的不銹鋼庫(kù)存為30.75萬(wàn)噸，月同比增加9%。經(jīng)過(guò)前8個(gè)月去庫(kù)存，不銹鋼庫(kù)存隨著產(chǎn)量增加和終端需求減弱而開始小幅回升，不銹鋼下游主要是基建和房地產(chǎn)，占比共75%。作為宏觀經(jīng)濟(jì)重要支柱的房地產(chǎn)行業(yè)，因?yàn)槭艿秸{(diào)控政策影響，房地產(chǎn)銷售面積漲幅大幅下滑。房地產(chǎn)銷售面積首次出現(xiàn)下滑，9月房地產(chǎn)銷售面積1.75億平方米，比去年同期減少1.5%，對(duì)不銹鋼消費(fèi)的影響后期將逐漸顯現(xiàn)。

　　中長(zhǎng)期看，當(dāng)前的高鎳價(jià)背后依然存在隱憂。一是7、8月不銹鋼價(jià)格大幅上漲，政策面早已提前透支，對(duì)供需方均造成一定影響；二是中上游企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格上漲，擠壓了下游利潤(rùn)，影響下游需求；三是鎳礦進(jìn)口不斷增加，庫(kù)存回升；四是房地產(chǎn)行業(yè)面臨史上最嚴(yán)調(diào)控，房產(chǎn)銷售增速下降明顯，對(duì)不銹鋼和鎳消費(fèi)的影響將逐漸顯現(xiàn)。因此四季度大概率出現(xiàn)寬幅振蕩行情。